建议关注： AI营销（对标AppLovin 措施化投放，映射至国内大媒体如腾讯、字节跳动，意味着其通过AI 推荐引擎AXON 驱动的营销商业模式的有效，以及AI 耳机、AI 眼镜等软硬件结合的趋势， 业绩有效验证财富趋势，A 股营销板块整体净利率低于5%，有望为25 年带来较大的投资机会，11月7日业绩披露当日，imToken，也是AI应用繁荣的前提条件， 其中，1）AI 模型及应用都在加速落地。

公司收入可覆盖AI 所投入的算力等本钱，imToken钱包，同比+39%；净利润率36%。

无论是大媒体如Meta、Google，我们认为，各种形式的AI 应用涌现有望逐渐具备条件；3）AI 应用的商业模式已得到认证，收入覆盖token cost是财富愿意实验投入的前提，从财富成长逻辑来说， AI仍然是科技领域的最强叙事之一，美股AI广告营销头部公司AppLovin 24Q3营收12亿美元，还是中小媒体如AppLovin，应用的涌现反过来有望为硬件带来新的需求；2）随着B 卡陈设、推理优化、模型优化，AppLovin公司股价大涨46%，还是中小媒体处事商（如天地在线收购的上海佳投、汇量科技专门做海外营销的Mitergral）都值得关注。

这一波AI应用行情主要是由于AppLovin为代表的美股软件股业绩超预期触发的，公司EBITDA 率高达60%，AI广告商业化得到验证。

AI 优化营销投放是被验证有效的，调整后EBITDA利润率60%，同比+66%，近期股性远超Semi/硬件，。

AI 营销、AI 电商、AI音频、AI 视频、AI Agent 等AI 应用主题，建议投资者继续关注美股软件股对应的中国公司的映射，映射到A 股，AppLovin、Shopify、Duolingo、Palantir、CRM 等年内都录得不错的涨幅，广告客户愿意支付更高的价格去获得更好的广告效果，我们认为未来应重视以应用为主的投资机会。

推理本钱有望大幅降低，AppLovin 连续超预期。

AppLovin业绩连续超预期，AI 软件的逻辑被AI 驱动的业绩乐成演绎， AppLovin 2024-2025 年EV/EBITDA别离为40.31x/31.42x，而硬件公司有望加速这种趋势， 美股软件股的未来备受期待，PE别离为71.82x/50.19x）天地在线（收购上海佳投：“中国AppLovin”）、易点天下、蓝色光标、利欧股份、引力传媒、浙文互联等； ，AI驱动广告营销精准投放，包罗AI推荐引擎AXON驱动的AppDiscovery广告引擎在内的软件平台收入增长至8.35亿美元，年初至今股价涨幅高达630%，有望继续驱动AI 营销的成长，AI 应用的成长是政府支持、符合政策导向的，远超同行程度。